周内效应与日内效应相结合的股指期货CTA策略-海通证券-20200816
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摘要
我们在前期报告中，基于股指期货日内收益分布特征，构建了三因子隔夜收益增强策略；基于A股市场的周内效应，构建了周内效应择时策略。在本篇报告中，我们将周内效应与日内效应相结合，构建复合策略，策略表现进一步提升。
股指期货存在日内效应。股指期货在隔夜和开盘后半小时上涨概率较高。2016年以来，IF、IH、IC 在前收盘至次日上午10点的日均收益率分别为0.1005%、0.9560%和0.1058%。
三因子隔夜收益增强策略。我们使用收盘折溢价、买卖单不平衡度、基差变化率三因子构建隔夜收益增强策略，并过滤长假前交易信号，策略在IF、IC、IH上取得了23.72%、24.16%和9.32%的年化收益率，夏普比率分别为2.64、2.53和1.04。策略在IF和IC上的表现好于IH。
A股存在周内效应。A股市场存在显著的周内效应，且在不同的市场状态下有所差异。大多数指数在周一的平均收益率最高，周四的平均收益率最低。在上涨市中，周一和周五的收益率显著为正；在下跌市中，周一和周四收益率显著为负。在下跌市中，周二和周三表现相对较好。而在上涨市中，周二和周三的表现远不及周一。我们认为，周内效应存在原因包括信息冲击、投资者行为、结算制度等。
周内效应择时策略。以标的指数临近收盘的价格相对于两日前的涨幅，判断市场状态，并构建周内效应择时策略1和策略2。择时策略1在IF、IC、IH上取得了38.60%、40.51%和29.56%的年化收益率，夏普比率分别为2.09、1.79和1.66。择时策略2在IF、IC、IH上取得了33.47%、37.21%和22.89%的年化收益率，夏普比率分别为2.20、1.98和1.61。
周内效应与日内效应相结合。我们将周内效应与日内效应相结合，构建复合策略，于每个交易日的上午10:00和下午14:59做出交易决策。在单边万分之二的交易成本下，IF复合策略年化收益率为49.50%，夏普比率为4.33；IC复合策略年化收益率为50.15%，夏普比率为2.86。IF+IC双品种等权配臵策略的年化收益率为49.83%，夏普比率和calmar比率分别为3.41和5.37。分年度来看，策略在2017年表现不佳。我们认为，低波动是主要的影响因素。2018年以来，在多方面因素作用下，A股波动率持续回升，策略未来表现值得期待。
敏感性分析与策略容量。策略对平今仓交易成本敏感性较低，对非平今仓交易成本存在一定的敏感性，但提高交易成本后，策略收益仍然可观。年初以来，股指期货流动性明显提升，更加有利于策略的开展。若担忧临近收盘面临无法及时交易的风险，将信号生成时点提前至下午14:45或下午14:50，不会对策略表现造成过大影响，而策略容量将大幅上升。若以今年以来的成交额来估算，最后1分钟、10分钟、15分钟生成交易信号，IF+IC双品种策略容量分别为1.68、10.52和14.25亿元。
正文
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