“学海拾珠”系列之十：主动基金的风格漂移
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报告摘要
本篇是“学海拾珠”系列第十篇，摘选自论文《The shroudedbusiness of style drift in active mutual funds》的核心结论。
主动基金普遍存在风格漂移的行为
公募主动基金中存在风格漂移的迹象十分明显。风格漂移是指基金有时不会遵循其既定的投资目标，使基金投资者暴露在其风险收益偏好之外的投资组合中，面临预期外的风险变化。本文从规模、价值/成长和动量三个维度上定义基金的投资风格，计算时间序列上的波动率作为衡量风格漂移程度的指标。通过对权益基金实际投资风格与公告投资风格的比较发现，权益基金“故意”的风格漂移随着时间的推移而显著变化。
大型基金有更强的风格漂移倾向
与小型基金相比，大型基金有更强的漂移倾向，主要是由于大部分基金经理的报酬与其管理的资产规模（AUM）直接挂钩，而大型基金更容易遭遇管理规模缩水的情况。为追求管理规模的最大化，基金经理有意通过风格漂移以实现短期内基金在同类型中业绩排名的上升，从而吸引更多的资金流入。
风格漂移无法带来正的长期超额收益
短期来看，漂移基金确实能获得超额收益，并且源源不断地吸引资金的流入，但长期来看，风格漂移并不能为基金投资者带来显著为正的收益，而基金经理如果保持一致的投资风格却能获得长期正收益。漂移行为中蕴含的短视主义可能是漂移基金选股收益较弱的根本原因。
风险提示
本文结论基于历史数据、海外情况进行测试，不构成任何投资建议。