海外文献推荐 第49期 天风证券 20180718
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摘要
风格在债券投资中的应用系统性风格投资在股票市场越来越受欢迎，但在固定收益市场中的应用却少得多。在本文中，我们发现无论是选择政府债券还是公司债券，已经应用于选股的经典风格溢价——价值、动量、carry和防御因子——在固定收益市场中表现也十分突出，固定收益可能是风格投资的下一个前沿。
盈利指标的紧缩指数传统盈余指标难以提供独立于三因子的收益率预测能力。Novy-Marx在年提出一个新的盈余指标：毛利润总资产比（GP2A）；相比于传统的净利润类指标该指标具有更强的收益率预测能力。Novy-Marx认为其原因在于毛利润是相对于净利润更“干净”的盈余衡量变量，净利润指标中混杂了诸多噪音。本文作者重新评估了GP2A指标，该指标表现出显著收益率预测能力。但作者认为该指标对于收益率预测能力的提高主要来自于该指标的紧缩指数（deflator）为总资产，而一般净利润的紧缩指数为总市值或净资产；在紧缩指数一致的前提下，二者有着相似的收益率预测能力。
正文
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