FICC系列研究之八：CTA因子表现回顾及组合优化探究 海通证券_20180202_
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摘要
本篇报告作为FICC系列报告的第八篇，回顾了CTA因子在2017年的表现，提出了一些改进思路，并对因子加权和组合优化做了初步探究。动量因子。时间序列动量因子在2017年宽幅震荡的行情中遭到了较大挑战，长周期动量和短周期动量累计收益率分别为-6.32%和-4.87%。
通过叠加时序动量和收益信号动量构建的复合动量因子在不同参数组下均能取得正收益，最优参数区域的平均年化收益率为7.23%，高于时间序列动量的。
期限结构因子。期限结构因子包括展期收益率和基差动量，两个因子在2017年表现良好，累计收益率分别为14.62%和15.45%。
基本面因子。基本面因子包括仓单变化率和库存变化率，两个因子在2017年同样表现良好，累计收益率分别为7.85%和15.71%。
CTA多因子组合。我们使用复合动量、展期收益率、基差动量和库存变化率等因子构建的基于目标波动率的复合信号策略在全样本的年化收益率为13.82%，夏普比率和calmar比率高达2.74和3.71。为了避免出现过度优化，且能够根据市场的变化灵活调整因子的参数和权重，我们构建了基于推进分析和因子加权的改进组合。组合取得15.23%的年化收益率，夏普比率和calmar比率分别为和4.34，2017年的累计收益率为11.72%，夏普比率和calmar比率高达和4.02。
风险性提示：市场系统性风险、模型误设风险、流动性风险、基本面变化风险。
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正文
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