“基”不可失系列：基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略-东兴证券-20210831
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摘要
行业动量效应已经被大量学者们所验证，并且广泛应用于行业轮动策略中。行业动量，即认为过去一段时间表现强劲的行业，未来也可能获得较高的收益。由于ETF可在二级市场进行交易，具有交易效率高、交易成本较低、清晰透明等优点，因此在本篇报告中，我们将以ETF为投资标的来实现行业轮动策略。我们构建了不同周期的动量因子，并对比研究了不同周期动量效应的强弱。以ETF为主要投资标的的FOF产品（FOF-LOF）正在密集申报，随着这类产品的不断推广，以ETF作为工具的轮动策略将有更大的发展空间。
综合考虑跟踪误差及交易活跃程度，我们以易方达基金旗下15只主题/行业及部分风格明显的宽基ETF为投资标的池，构建了基于动量因子的易方达基金ETF轮动组合。易方达基金管理的主题/行业及宽基ETF数量较多，并且对行业的覆盖较为广泛。
我们构建了3个周期的动量因子，分别为20日动量因子、60日动量因子、120日动量因子。以2015年7月至2021年7月为测试区间，经过因子IC测试及分位数组合测试，我们证实，过往收益率较高的行业/主题，未来获得的收益率相对较高，即存在较为明显的行业动量特征，其中，120日动量因子表现最佳，这说明在行业上，长期动量的显著性更高，因子的IC均值为9.67%，多空组合的年化收益率为23.09%，夏普比率为1.16，多空净值的最大回撤为12.74%。
使用120日动量因子构建易方达基金ETF轮动组合，采用月度调仓的方式，每月末选取因子值排名前3的ETF，用易方达基金旗下15只ETF所跟踪指数的收益数据代替ETF收益数据，等权构建一个ETF轮动组合，并且将该组合与15个等权的ETF基准组合进行对比。回测时间段为2015年7月31日至2021年8月13日。手续费为严格的单边千分之三。
经回测，ETF轮动组合的年化收益率为14.05%，而等权基准仅为6.11%。年化超额收益率为8.27%，夏普比率为0.49，信息比率为0.69，并且ETF轮动组合有着较高的胜率及盈亏比。2021年1月1日至8月13日该ETF轮动组合取得了22.82%的超额收益率，值得关注。
正文
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