Barra模型初探，A股市场风格解析 方正证券-20180106
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摘要
市场风格急剧转变，大盘蓝筹异军突起
2017 年 A 股市场风格急剧转变，大盘股异军突起，小盘 股风光不再。一半是海水，一半是火焰，市场的结构性牛 市让投资者几家欢喜几家愁。
方正金工通过构建自己的多因子风险-收益归因模型，全 面窥探市场风格，及时捕捉市场风格变化，力争成为投资 者风险管理的一大利器。
Barra 风险-收益归因模型
多因子模型可以将对 N 只股票的收益-风险分析转换为对 K 个因子的收益-风险分析，简化分析工作量的同时提高 了预测准确度。 在模型构建中，需对模型的多重共线性、系数显著性、因 子标准化方法及残差的异方差性进行考虑。
方正金工多因子收益归因模型
方正金工对市场主流风格因子进行梳理，选取 Beta 因子、 规模因子、估值因子、成长因子、流动性因子、长短期动 量因子、波动率因子和非线性规模因子构建收益归因模型。
2010-2016 年期间，Beta、成长、流动性和规模因子表现 较为突出，高 Beta、高成长、低换手、小市值的股票获得 持续的超额收益。2017 年市场风格发生了明显的变化， 规模因子方向反转，大市值股票全年占优。成长因子收益 下滑，估值因子收益上升，低估值的股票备受青睐，短期 动量的收益方向也发生了变化。
采用方正金工多因子模型，可以对任意给定的投资组合的 收益进行分解，并观察投资组合在各大风格因子上的暴露 程度，成为投资者风险控制的一大利器。
风险提示 本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
正文
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