初探市场微观结构，指令单薄与指令单流-民生证券-20130904
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摘要
一号程序化策略的跟踪情况与现实交易问题汇总
系列报告的前几篇均立足沪深300股指期货的基本面——300只个股的成交明细数据进行研究，并形成较为成熟的股指期货程序化策略一号进行跟踪（6月26日开始），一号策略8月收益率达到8%，这一节将介绍一号策略的具体运行状况，以及交易过程中可能遇到的问题。
二号程序化策略开发初步阶段：思路初探与简单实证
二号策略将更多注重期货合约本身的交易状况（而非300只个股），这也是为了顾及更高频交易中的运算速率问题（以目前我们的运行条件，同时计算300只股票实时行情数据并形成信号需要2-3秒）。二号策略将从IF合约指令单簿和指令单流入手，挖掘微观结构中的具有预测能力的因子，例如报价中间价对数收益序列与成交价对数收益率序列的差值z，报价深度，大额交易等。策略的开发周期是一个由繁至简的过程，目前这篇报告是介绍第一阶段实证过程，第一步以线性估计为主（GMM），后续我们可能运用复杂一些的手段进行分析，我们会在之后报告中逐步介绍可行的策略步骤和部署细节
实证初步结论
从目前的进度来看，z、报价深度、大额交易、符号交易量均没有显著的一阶预测效应（非马尔科夫一阶过程）；但过去n个观察周期的信号聚合值对下一周期的价格方向有显著预测性
下一步工作
程序化策略开发大致为：建模，策略开发，回测复盘，模拟交易，实盘。其中建模过程偏重学术验证，多较复杂，但随着流程走向实盘，复杂的论证会简化为可用的结论。接下来，我们会继续完成建模阶段，尝试使用更复杂一些的相关性研究手段，并走向策略开发阶段，化繁为简。
正文
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