周频调仓:在Alpha衰退之前-东方证券-20161205
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研究结论
因子选股研究通常采用月频调仓模式，但是Alpha因子的效用并非在未来一个月均匀分布，而是呈现逐步衰减的形态，也就是说我们从月初获得的alpha要比月末获得的alpha高，持仓一个月不动的调仓方式在当月后半段资金利用效率较低，有必要在alpha衰退之前调仓
因子的alpha衰减速度可以用其IC的半衰期度量，基本面因子、估值因子的衰减速度较慢，例如CFP_TTM指标的半衰期长达四个月；而技术类指标的衰减速度较快，CGO_3M指标11天左右IC即衰减了一半。
实证发现，不论是做主动量化还是做指数增强组合，周频调仓方式在交易成本较低的情况表现都明显优于月频调仓组合，但当单边交易成本达到0.5%时，高频调仓带来的alpha增量将无法覆盖高换手带来的冲击成本，有必要人为主动控制换手率。
控制换手会降低组合的总体换手率，节约交易成本，但同时也会损耗alpha。当交易成本较低时，后者大于前者；交易成本较高时，前者大于后者。我们实证发现即使人为控制换手，使得周频组合换手率降至月频调仓组合的水平，在不同交易成本设臵下，周频组合的表现都要明显优于月频调仓组合。
周频调仓除了可以提升组合收益，也可以分散交易，降低冲击成本，增加策略资金容量。报告里的测试方法完全可以用作日频调仓，但需要注意的是，交易频率越高，策略对交易水平的要求越高，算法交易是非常有必要的辅助工具。
风险提示
量化模型失效风险
市场极端环境的冲击
正文
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