漫谈雪球产品和量化（原创）
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近期市场的波动格外引人注目，有俄乌战争的影响，也有青山事件的持续发酵，黑天鹅和灰犀牛都不约而至。不过今天要讲的，并不是这些国际事件，而是近两年火热的雪球产品，据说雪球产品对于经济市场的影响，也是不容小觑。
2022年3月11日，业内人士聊天截图称：“雪球爆炸，我公司与恒生科技指数挂钩的雪球，今年一天的敲入量超过了之前历史的总和。”结合此前，2022年3月9日晚间，有消息称挂钩中证500的雪球产品集中抛出期指持仓致使下跌，这个聊天截图瞬间传遍了各大社交APP，这一波，真是雪球惹的祸吗？雪球产品的雪崩，对量化行情有没有冲击呢？
图源：来自社交APP
此文并不代表任何投资观点，亦不构成任何的产品推荐，仅做为交流，如果文章中有哪里写的不对，还请各位大佬多多指正。
雪球产品关键点
“雪球”产品，顾名思义是指收益能像“滚雪球”一样，只要市场不发生雪崩式下跌，“滚雪球”时间越长，获利程度就可能越高哦。
雪球产品基本概念就不用百奇星赘述啦，这里提炼一下几个关键点：
雪球产品爆款的原因：
图源：新浪财经
雪球产品褒贬不一
自2019年开始，雪球这种非保本型收益凭证受到市场上越来越多的关注，各类金融机构纷纷以不同角色参与其中，雪球在市场中的影响也逐渐增强。在不少报道中，“雪球”产品都是以网红爆款的身份出现的。这次传闻引起市场上的动荡，导致各方对雪球产品褒贬不一。
前述市场人士指出，从目前券商的对冲操作来看，雪球产品依靠提供的“高抛低吸”，并不存在与市场同方向交易造成的助涨助跌，所起到的恰恰是稳定市场、缓释市场下跌的作用。
各行业人士对雪球产品的看法：
图源：金融界
另有人士认为，“金融衍生品是资本市场有机运作的一环，它为资本市场引入了真正的风险管理功能，绝非造成市场波动的罪魁祸首。”
市场人士普遍指出，存量雪球产品敲入点位较低且相对分散，到目前为止并未发生大规模敲入，即使市场继续下跌也不太会发生集中敲入，雪球产品“低买高卖”的对冲机制，会在市场非理性上涨时卖出平抑市场波动，也会在市场下跌时形成多头力量，提高市场流动性。
所以雪球产品并不是一味的助跌，任何事情一定要客观来看待，存不存在助涨助跌的局面都要理智判断哦~ 千万不要人云亦云,亦步亦趋。
雪球产品的本质
雪球产品，等于说买了一个保险，多了一次救赎的机会，但是也无法暴富。
1.保险是什么？
就是设定一个下限，只要市场亏损不跌破，到期就能拿到约定的收益，比如20%
2.1救赎的机会是什么？
如果跌破下限，但是能在到期的时候涨回来，超过100%的本金线，那就至少能保本。
2.2救赎失败会怎么样？
正常买股票或者买期货，跌了会怎么样？赔钱呀？跌多少赔多少。
救赎失败的话，就是一个意思，跌多少赔多少。愿赌服输，仅此而已。
3.无法暴富是什么？
就是给你限定了收益的上限，比如20%，多出来的一分都没有。
如果期限内涨到这个上限了，就立刻兑现。这个兑现，是要折算时间的，不要以为1个月涨到20%就能拿到20%，那你想多了，其实只有20%的1/12。
如果期限内没有涨到这个上限，那就等到期了再拿20%。
注意事项：
第一，每个月固定一个日期，作为观察日，也就是说假如这个月暴涨到天上，然后观察日不巧跌到低于收益上限的数字，那就不触发立刻兑现，你就得等下个月的观察日了。
第二，不管前面是否跌破，只要观察日判定成功，都可以立刻兑现收益
所以综合来说，雪球产品就是一个“只要市场不大跌”的保本保收益产品，若是市场大跌了，神都救不了。
对于券商来说，推出这个产品，原理也很简单：
你给我钱，我拿着用一年，这一年帮你买了个产品。我们来打赌，赌约如下：
如果亏大了，而且还涨不回来，亏损你自己承担；
如果收益和亏损，在我们约定的范围内浮动，不多赚也不多亏，我就一年后给你固定利息；
如果赚大了，我就提前给你固定利息，多出来的是我的；
如果你问我为啥要做这个赔本买卖？你没看到期时间一年么？这一年时间我早已用你的钱赚大发了，然后到期把本金还你的时候，顺带着给你一点点利息。
以下图源是雪球的五种情况：
图源：Hanson老师
雪球&量化
雪球产品诞生于海外，法国巴黎银行是雪球产品的首创者，在2003年，首次推出雪球结构。当时，该类产品由投资银行设立后，再通过财富管理机构，比如基金、信托、私人银行等，销售给客户。
雪球结构理财，原本是针对机构投资人和超高净值玩家的产品，不过自2020年起，雪球结构逐渐进入各大财富公司和三方平台，开始面向百万级的零售客户。以下是一些雪球产品的情况：
2021年3月雪球产品报价
图源：Hanson老师
图源：Hanson老师
通过观察上面雪球产品的数据，我们可以注意到几个有意思的地方：
一是敲出价格普遍很低，甚至是保本即敲出，极端情况下，还出现了一个小亏也能敲出的（泸州老窖），感觉雪球产品的出现，似乎是对整个市场行情的不乐观的体现。
二是报价，也就是收益，最高年化36%，恰好对应一个月3%立刻敲出的情况，对于绝大多数理财人来说，持续保持月3%的收益，基本是不可能的，这样就恰好体现了雪球产品收益的价值。
雪球产品，从本质上来说，是卖出带触发条件的看跌期权。
既然作为期权，是否会在量化对冲中运用呢？
百奇星咨询了一些候选人，初步结论是一般情况下是不会用到雪球，都是正常用期货或者期权去对冲。主要原因如下：
1.雪球产品本身，不是一个可以灵活买卖的产品，虽然属于期权，但是并不是一个跟踪标的资产的期权结构。
2.雪球产品的敲出价格，导致收益是有上限的，这个也导致对冲的时候，起到的作用是有限的。
3.雪球产品主要是赚时间价值，所以不具备对冲时候的一些特点，比如说用期权对冲，需要在期权上把非标的资产价格的暴露都抵消掉，就是那几个希腊字母
以上解答，来源于候选人专业的知识科普，百奇星表示感谢，你们的支持是我们成长的动力。
故此投资工具本身没有对错，只在适合它们的市场环境下，才能形成投资收益率为正，百奇星祝愿各位能够在基金投资方面如愿以偿。