企业生命周期理论如何运用在选股中？
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摘要
引入生命周期捕捉定价逻辑的差异
不同股票的定价逻辑差异较大，为此，可以尝试在不同的股票池中使用不同的逻辑。本文引入生命周期这一概念，基于企业生命周期理论对股票进行划分，讨论不同生命周期内的企业的特征，并最终应用于选股策略。
依据现金流规律划分企业生命周期，成熟期盈利高，成长期业绩增速快
主要参考现金流符号法对企业生命周期进行定量划分，根据融资现金流净额、经营现金流净额和投资现金流净额的正负号将企业划分到初创期、成长期、成熟期、动荡期和衰退期。其中，成熟期企业盈利能力最强；成长期企业业绩增速最快，估值最高，受到分析师关注度也最高；而衰退期企业几乎在每一项都位居末位。此外，在特定的企业生命周期变迁的过程中会带来显著超额收益：从成长期演变为衰退期的企业有显著的负向超额收益（当季为衰退期，上一季度为成长期），由成熟期演变为成长期的企业有正向的超额收益。
因子在不同生命周期企业中有效性存在差异，借鉴生命周期理论的量化选股策略表现优异
企业生命周期和因子适用性存在这样一种规律：以成熟期为界线，初创期和成长期更适合用成长、价量类等进攻性因子择股，而当企业步入动荡期或衰退期时，更适合用质量、价值、低波类等防御性因子进行筛选；而不同类别的因子在成熟期企业中均有不俗的选股能力。
从策略的角度对生命周期的应用场景进行探讨：自2010年-2021年10月29日，中证500动态增强策略相对指数超额收益达16.23%，年化IR为2.87，今年以来策略超额收益达15.03%。此外，动态策略相对基准策略（全成分股统一打分）的超额收益为2.46%，近五年几乎实现全胜。另外我们还结合PB-ROE估值框架和多因子模型对成熟期的企业构建全市场选股策略，策略长期年化超额收益为23.58%，分年度表现稳定。
正文
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风险提示：本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
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