昼夜分离，隔夜跳空与日内反转选股因子 华安证券-20200901
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摘要
主要观点：“低开高走”拖累了反转因子的多头收益A股目前实行T+1交易制度，这可能导致股市呈现出“低开高走”的日内特征，扭曲了反转因子的分组收益，拉低了反转多头的组合收益。
本篇报告创新性地将隔夜与日内的信息分离、重组，最终合并昼夜两个时间段的信息，在各个选股域内均能显著提升原始反转因子的效果。“黄金分割反转因子”和“隔夜跳空因子”反转因子“晚上睡觉，早上打盹”，我们寻找到日内反转的黄金分割点，10点至收盘的反转效应明显强化。
胜率由72%提升至85%，多空组的年化IR由2.27提升至4.10，多空组最大回撤从12.94%降低至6.7%,多头组年化收益由7.19%提升至10.62%。“隔夜跳一跳，股价向下掉”，由隔夜收益的抛物线型分组收益联想到引入绝对值效果更佳，隔夜个股的高开和低开次月均有负向Alpha。和反转因子相比，隔夜跳空“更健忘”，IC衰减的更快，月度调仓下10日窗口最优。
昼夜合成因子的选股效果市值行业中性后的昼夜信息合成因子的IC均值为-8.10%，年化ICIR为-4.04，多空年化收益为36.92%，年化波动为7.93%，信息比率为4.66，胜率89.6%，最大回撤仅7.58%，在沪深300、中证500、中证1000、全A等各方面表现都比传统反转因子更强。
风险提示本报告基于历史数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，微观交易结构可能发生变化，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
正文
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