金融工程主题报告：北向资金交易能力一定强吗-安信证券-20200624 (副本)
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摘要
外资开放大背景下，北向配臵资金长期稳定流入且日内成交活跃，日频资金流中枢不断抬升，波动率加速放大：目前北上资金持股市值占A股流通市值约3%，日成交占A股总成交比例11%左右，资金成交十分活跃；17年以来每日资金流入均值11.76亿元，且均值和波动率中枢不断抬升。
择时方面：北向资金流是有效的择时风向标
其中阈值法对后市有一定的提示效果，但对阈值的选择较敏感。根据统计结果来看，日频(流入金额45亿、流出金额-37亿)、周频（流入金额210亿，流出-103亿）对后市提示效果显著，但随着资金流波动率的放大固定阈值法弊端显现；于是我们构建择时指标，使用固定起点的推进分析动态调参，最终指标17年至今择时胜率58.6%、盈亏比1.7、累计收益率63.53%(同期沪深300 -7.09%)，择时效果显著。
行业选择方面：北向资金流对行业选择有显著的提示作用
其中周频资金净流入前四行业组合能够获得稳定持续的超额收益，月频净流入前二下个月表现也显著靠前，但提示效果略逊于周频。归因来看，资金流入次数较多的大消费(食品饮料、家电、医药)、大金融(非银、银行、地产)以及科技(电子)，在17年至今提供了持续稳定的超额收益，这也是北向资金在行业选择上表现如此优异的原因。
个股选择方面：北向资金持有规模前十个股具有持续超额收益
若根据净买入/卖出前十构建组合均能获得较高超额收益，原因是选股重合度高，且多为截面持有规模大的个股，即北向资金偏爱的“核心资产”，这部分股票近年来的亮眼表现为组合贡献了持续超额收益。个股择时方面，北向资金在单个标的上的净流入流出并不能有效提示买卖点。我们用资金流向对个股分别做多空择时，策略胜率均值仅为51%且盈亏比较低，所以北向资金净流入流出对个股方面的择时来说并不能提供有效的信息。资金流在行业内选股能力较强。在28个行业内周频选资金净流入前5个股，策略超额收益胜率均值55.6%，盈亏比1.21。
选股策略构建：由于北上资金在行业选择和行业内选股能力上均有不错表现，我们用先选行业再选股的思路分别构建月频和周频策略。其中手续费考虑双边千三的情况下17年至今月频策略年化收益率35.13%，超额收益显著。
正文
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