20200407-中信证券-指数研究与指数化投资系列：增强基金系列指数，“Beta+”配置基准工具
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摘要
本文构建的指数增强基金系列指数涵盖了合同约定的增强基金和通过指标定位的“类增强”基金，致力于纳入超额收益多样化、可持续性强、稳定性高的较多样本；该指数定位为“Beta+”的配置基准，为追求超越市场基准指数收益的长线资金提供市场规律基础研究和配置基准工具。
指数编制背景：权益比价占优，超额收益复利显著
- 资产比价：当前权益资产风险溢价率较高，从历史数据来看，Beta配置具备较高性价比和安全边际；
- 聚沙成塔：在长周期窗口下，指数增强基金超额收益的累积和复利效应将显著增厚收益，风险波动特征较基准指数也有明显改善；
- 系列指数出发点：丰富超额收益来源，在控制跟踪误差的前提下提升超额收益的潜在空间，提升资金容量，为超越市场基指数提供观测工具。
增强基金筛选的基础框架
- 指数增强基金超额收益有四类来源：市场方向择时、主题及风格暴露、另类收益增强和纯阿尔法；
- 引入类指数增强，通过业绩基准指数、跟踪误差和历史仓位水平指标定位出类指数增强基金，丰富超额收益来源；
- 据历史仓位、跟踪误差、管理规模、管理人任职年限、月胜率和超额收益（扣除打新收益）6个方面的指标对样本基金进行筛选。
系列指数编制原理和表现分析
- 该系列指数包含沪深300和中证500两个基准系列，每个系列入池全部样本基金构成综合指数，并按照增强手段分为增强精选、类增强（量化）、类增强（主动）三个细分类别；
- 回溯业绩表现，各指数均跑赢基准，增强效果显著，300系列指数历史年化超额收益：300增强综合（5.26%）、300类增强（量化）（5.13%）、300类增强（主动）（4.98%）和300增强精选（4.39%），500系列指数历史年化超额收益：500增强精选（9.17%）、500增强综合（8.14%）、500类增强（量化）（7.73%）；
- 从超额收益在时间轴上的分解来看，量化方式类指数增强和指数增强的超额收益在时间轴上的分布非常类似，而主动方式类指数增强则有较大的差异
结论与应用建议
- 引入多种增强收益来源，300/500增强基金综合指数在年化超额收益、风险特征、资金容量等角都有明显的改善。
- 增强基金系列指数是长线资金追求超越市场基准指数收益的市场规律观测工具和配置基准。
- 分类指数有利于对比不同超额收益来源的规律，以提升资金容量、改善配置效果。
风险因素
基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。
正文
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