NBER工作纸系列-经验期权定价模型
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发布时间
2021 年 12 月
文档来源
美国国家经济研究院
作者
大卫·贝茨
简介
本文是对经验期权研究的概述，主要侧重于研究与定价股指期权相关的系统随机波动率和跳跃风险。论文审查来自时间序列分析、期权价格和期权价格演变的证据这些风险，并讨论所需的补偿。
期权是衍生品，其价格和收益对标的物的随机演变很敏感资产价格。对期权的大部分学术兴趣源于它们的潜在信息随机进化的本质。特别是，期权研究试图阐明以下问题：
- 投资者关注哪些风险？
- 投资者承担这些风险需要什么补偿？
Smith (1976) 调查的早期期权研究试图确定股票期权应该如何定价以为其基础股票价格风险的内容产生适当的补偿。一个决议在 Black & Scholes (1973) 中，期权收益在连续时间内呈高斯分布，假设为标的股票价格的几何布朗运动，产生基于 CAPM 的证明Black-Scholes-Merton 期权定价公式。
（Black & 中公式的无套利基础可以理解，Scholes (1973) 和 Merton (1973) 受到了更多的关注。）随后的期权定价研究扩大了所考虑的风险类型，包括随机波动率、随机利率和跳跃风险。这项研究与——有时还会与 – 研究相关资产回报的随机特性。这同时开发了 1980 年代的连续时间随机波动期权定价模型作为每日资产回报条件波动的广泛离散时间 ARCH 模型。
多因素随机波动率模型类似于 Engle & Lee (1999) 的分量 GARCH 模型。跳Merton (1976) 等风险模型受到 Mandelbrot (1963) 和 Fama 早期研究的影响(1965) 转化为资产收益的非高斯性质。本文主要回顾对股票指数期权定价模型的实证研究。第 1-4 节讨论了股票市场基础系统随机波动率和跳跃风险的估计从时间序列分析、期权价格以及期权价格的演变演变而来。第 5 节讨论平均期权收益（包括隐含定价内核难题），而第 6 节总结对这些回报的解释。
正文
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