量化基本面选股：从逻辑到模型，航空业投资方法探讨 中信建投_20180807
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正文摘要
航空业具有明显的高Beta属性过去十几年，航空股表现出典型的高Beta属性。中国A股有三次大行情，在此期间，航空指数相对沪深300具有明显的超额收益，当然，A股的几次大跌行情，航空股也是明显的超跌。利用过去13年的月频数据，统计发现，航空指数相对沪深300指数的Beta为1.18，t值为15.83，显著的高Beta属性。
航空行业四季度超额收益显著年1月到2018年6月，分别统计了航空指数相对沪深300指数的超额收益，统计发现，航空指数周期性十分明显，其中，一、二、三季度其超额收益皆为负，而四季度则超额收益均值为3.44%，且这13年有8年四季度超额收益为正。
供需结构是超额行情的基石供需结构决定客座率，而客座率直接决定航空公司定价策略，从而影响其超额收益，历史规律发现，客座率对航空指数相对沪深300超额收益有3个月的领先效应，且显著的正相关，超额行情对客座率的敏感度达5.90，单变量解释度达28%。客座率是决定航空公司股价表现的核心因素，是超额行情的基石。
汇率与原油为影响航空业的主要外部因素除了供需结构，汇率和原油对航空股的影响也是具有明显的领先性，研究发现，汇率、原油价格与超额行情均具有显著的相关性。
汇率、原油价格领先期大概皆为6-9个月，与超额行情相关系数绝对值分别为31.50%，42.17%左右。GDP与超额行情也有显著的相关性的，但是研究发现，GDP并没有领先性。
基于客座率、汇率、原油价格的TTM增速择时、选股模型根据客座率、汇率、原油价格三大指标，我们建立了TTM环比增速模型，其中，客座率领先3个月，汇率、原油价格领先6个月。
首先，我们预测航空指数相对沪深300超额收益的TTM环比增速方向，准确率达71.74%；其次，我们用这三大指标在航空业做指数择时模型，以航空指数为标的，单向做多，择时净值相对航空指数年化超额收益5.48%；最后，利用三大指标在航空业选股，核心思想是不同个股对指标的敏感度不同，从而选出未来表现好的股票，做指数增强模型，策略净值相对等权基准年化超额收益，相对航空指数年化超额收益13.64%。
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