上周标的涨跌幅较小，波动率下降——衍生品周报20211022
由crisvalentine创建，最终由crisvalentine 被浏览 8 用户
林晓明 S0570516010001
SFC No. BPY421 研究员
黄晓彬 S0570516070001
SFC No. BQW518 研究员
刘依苇 S0570521090002 研究员
源洁莹 S0570521080001
SFC No. BRR314 研究员
报告发布时间：2021年11月22日
摘要
股票类基金指数略胜债券类基金指数
上周（2021.11.15-2021.11.19）各类基金总指数中，普通股票型基金指数收益率最高，涨幅为0.42%，股票类基金指数整体略高于债券类基金指数。上周三类FOF产品收益均为负，年初至今收益率最高的公募FOF产品为华夏聚丰稳健目标A。基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。
上周大部分基金指数收益为正
截至2021年11月19日，基金市场共有8,584只基金产品，其中混合型基金数量最多，货币市场型基金规模最大。上周股票型基金指数表现较好。具体地，中国基金总指数收益率为0.17%，股票型基金总指数收益率为0.42%，债券型基金指数收益率为0.09%，货币市场基金指数收益率为0.04%，QDII基金指数-0.12%。新发行基金共计35只，总发行份额达310.94亿份，其中广发恒享一年持有发行总份额约107.23亿份，太平丰润一年定开发行总份额约29.02亿份，嘉实民安添复一年持有发行总份额约21.32亿份。
本周华安与创金合信新发2只混合型FOF
2021年以来，混合型、目标日期型和目标风险型FOF产品的平均复权单位净值增长率分别为 4.29%、4.14%和4.37%。上周混合型FOF产品平均收益率为-0.25%，目标日期型FOF产品平均收益率为-0.32%，目标风险型FOF产品的平均收益率为-0.14%。上周（2021年11月15日-2021年11月19日）新发5只FOF产品。本周有2只新发混合型FOF产品，分别为华安优享稳健养老目标一年持有，基金经理为杨志远女士和袁冠群先生；创金合信宜久来福3个月持有，基金经理为冯瑞玲女士。
风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。
上周基金市场回顾
根据2021年11月19日最新数据显示，在所有基金产品中，混合型基金数量最多，占比44%，其次是债券型和股票型基金。货币型基金数量占比较小，但其规模最大，占比36%。上周（2021.11.15-2021.11.12），股票型基金总规模增加0.77%，债券型基金总规模增加0.43%，混合型基金总规模增加0.38%，其他类型基金总规模减少。
上周大部分基金指数均上涨
上周基金指数除QDII基金指数外均实现正收益，其中股票类基金指数表现比债券类基金指数更好。具体地，普通股票型基金指数收益率为0.42%，偏股混合型基金指数收益率0.24%，中国基金总指数收益率为0.17%；债券型基金指数收益率为0.09%、偏债混合型基金指数收益率为0.20%；货币市场基金指数收益率为0.04%；QDII基金指数收益率为-0.12%。
今年以来，所有基金指数都实现了正收益。以股票为主要投资标的的偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数的收益率高于以债券为主要投资标的的偏债混合型基金指数、长期纯债型基金指数。QDII基金指数表现略低于中国基金总指数，货币市场基金指数收益率最低。
上周纺织服装、食品饮料、钢铁行业涨幅领先
近一周纺织服装行业涨幅最大，为3.34%；食品饮料行业次之，涨幅为3.07%；钢铁行业涨幅第三，为2.58%。19个行业指数为正收益，跌幅最大的三个行业分别为：综合金融行业指数下跌2.70%，农林牧渔行业指数下跌1.80%，汽车行业指数下跌1.22%。
年初至今，电力设备及新能源收益率最高，有色金属和基础化工行业行业次之，消费者服务、非银行金融和家电行业跌幅最大。具体地，电力设备及新能源行业收益率57.91%，有色金属行业收益率48.27%，基础化工行业收益率46.70%。
各类型基金重仓分析
基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同商业银行和政策行发行的同业存单。按照图表1中的基金分类，根据基金披露的最新持仓数据，以下图表给出了各类型基金中按基金规模排序前十名的基金里，每只基金第一大重仓股票或者债券的情况。
对于股票型基金，考虑到被动指数型基金的重仓股票与所跟踪的指数密切相关，此处仅呈现普通股票型基金的重仓情况。在基金规模（合计）前十名的普通股票型基金中，总规模排名第一的基金第一重仓股为贵州茅台，占比高达9.50%；其余基金的第一重仓股包括璞泰来、海康威视、华润电力、华友钴业、赣锋锂业、药明康德、阳光电源和隆基股份。
在基金规模排名前十的已公布基金公告的混合型基金中，总规模排名第一的基金第一重仓股为泸州老窖；其余基金的第一重仓股则包括立讯精密、海尔智家、三安光电、泸州老窖、分众传媒、海康威视和贵州茅台。第一重仓债券发行方及债券主要为中国农业发展银行和国家开发银行；国债。
基金规模排名前十的债券型基金中，第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行、国家开发银行、中国农业银行、中国招商银行和中国工商银行。
基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同商业银行和政策行发行的同业存单。
上周新成立35只基金，广发恒享一年持有发行总份额约107.23亿份
近一周（2021.11.15-2021.11.19）新发行基金共计35只，总发行份额达310.94亿份，其中广发恒享一年持有、太平丰润一年定开、嘉实民安添复一年持有占据前三位。发行份额排名前十的新发基金名称及基础信息如下图表所示。其中广发恒享一年持有发行总份额约107.23亿份，太平丰润一年定开发行总份额约29.02亿份，嘉实民安添复一年持有发行总份额约21.32亿份。
中期推荐配置估值相对较低且受企业盈利影响更大的周期板块基金
我们在2021年2月1日发布的《2021中国市场量化配置年度观点》中指出，以ROE为代表的盈利因子收益有着明显的周期特征，其走势与实体经济的长周期库兹涅茨周期基本同步。2021年，短周期基钦周期与中长周期同步上行，预计2021年企业盈利将迎来边际改善，受盈利影响更明显的周期板块上行动力更强。
而从估值因子角度来看，EP因子累计收益率序列与实体经济长周期走势的同步性较高，长周期上行阶段对股票估值有压制作用。且连续两年的估值扩张后，热点行业股票的估值已经处在历史较高水平，一旦流动性边际收紧，投资者对流动性预期发生转变，EP估值因子走势或将回归周期上行轨道。届时股票估值将受到压制，高估值股票将面临较大风险，而低估值股票或将迎来更高配置价值。统计规律显示周期板块当前估值分位数低于消费和成长板块，从估值角度进一步支撑此行业判断。
上周FOF市场回顾
今年以来混合型FOF产品表现较好
2021年以来，混合型FOF产品的平均复权单位净值增长率为4.29%，其中华夏聚丰稳健目标A增长率最高，为14.88%。目标日期型FOF产品的平均复权单位净值增长率为4.14%，其中平安养老2035A增长率最高，为11.34%。目标风险型FOF产品的平均复权单位净值增长率为4.37%，其中华夏聚丰稳健目标A增长率最高，为14.88%。三种类型FOF产品中，复权单位净值增长率排名前十的FOF如下。
在Wind 的基金分类中，混合型FOF、目标日期型FOF和目标风险型FOF并不是完全独立的三个分类，部分目标日期型FOF和目标风险型FOF基金同时也归属于混合型FOF。下表呈现各类型基金上周的区间平均收益率及区间最大收益基金，各类型基金数量包含今 年以来新成立的 FOF 基金，多于前文计算今年以来收益率时所统计的基金数量。上周混合型FOF、目标风险型FOF和目标日期型FOF平均收益率变化分别为-0.25%，-0.32%和-0.14%。
本周华安与创金合信新发2只混合型FOF基金
上周（2021年11月15日-2021年11月19日）新发5只FOF产品。本周有2只新发混合型FOF产品，分别为华安优享稳健养老目标一年持有，基金经理为杨志远女士和袁冠群先生；创金合信宜久来福3个月持有，基金经理为冯瑞玲女士。
风险提示
- 本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；
- 本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；
- 投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。
\