摘要

第三方基金销售平台机构与常规持牌资管机构在基金投顾业务领域目前处于什么业务模式，未来又会朝向怎样的趋势发展？

近两年时间，基金投顾试点机构规模逐步壮大，买方投顾业务也成为整个财富管理行业的大风口。目前已有56家机构获得基金投顾业务批文，包括23家公募基金，27家证券公司，3家银行，3家第三方独立销售机构。

三方平台机构与传统资管机构在基金投顾业务领域目前维持合作为主，竞争为辅的模式。目前三方平台主要起到策略方案展示平台的作用，合作模式仍处于业务发展相对初级阶段，未来将会具有“千人千面千时”特征。

投顾可分为“投”与“顾”，后续想做出差异化，很大程度在于各机构对于“顾

摘要

基金共同持仓行为是股票关联关系的重要来源

学术界对于股票关联网络的研究由来已久，用于构建关联网络的市场信息主要集中于涨跌幅、成交额、换手率等维度。本报告尝试从基金持仓维度出发，探索基金共同持仓股票间的关联网络及应用。本文分别从“基金管理人认知”和“股东协同行为”两个角度理解“基金共同持仓行为是股票关联关系的重要来源”。 基金管理人认知的角度：基金持仓反映管理人在个股层面用脚投票，基金共同持仓两只股票，反映两只股票对管理人而言具有某一方面共性；股东协同行为的角度：被基金共同持有的股票，其股东成分有交集，从而导致其市场表现存在一定程度关联。

关联度指标统计分析：

报告摘要

基金特异度与未来业绩表现

对于传统的对冲基金（公募基金）而言，一只基金产品的持仓、净值越不“从众”，其未来表现越强，一个特异性程度较高的基金往往意味着基金经理人拥有更独特的投资技巧。

CTA的“从众”属性

本文聚焦于CTA类型策略，通过实证发现CTA策略的特异性与未来业绩表现显著负相关，与对对冲基金的发现完全相反。当根据SDI（策略特异度指数）将CTA策略5组分档时，低SDI的CTA产生的平均年回报比高SDI的CTA高出5%，具有较少特色策略的基金表现显著更好。

“从众”的CTA本质在交易什么

SDI较低的CTA策略在动量因子上的暴露

报告摘要

基金经理投资能力刻画

本文提出了一种新的度量基金经理投资能力的指标，通过判断投资行为相似的基金经理的表现（持仓相似或者持仓调整相似）来预测基金收益。一个是基于基金经理的静态持仓，一个是基于基金经理对于股票的交易与那些成功基金经理的重合程度。

通过使用过去一段时间的历史收益与持仓来计算指标去评估基金经理的投资能力，相比于传统的基于收益的指标更具预测能力。

本文的基本假设为投资决策相近的基金经理投资业绩相似。因此在设计指标时都遵循这一逻辑。实证表明这一设计相比于传统基于收益构建的指标对基金未来收益率具有更强的预测性，同时预测效果也更稳定。

实证结果

报告摘要

持仓变化隐含资金流向信息期货市场中的持仓量是预测未来商品价格走势一个重要的观测维度，分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。目前全球市场上最著名、最完整的持仓信息报告来自于美国商品期货交易委员会（CFTC）提供的美国期货市场上各类商品期货及期权的持仓报告。在国内期货品种的持仓信息中，最值得关注的是期货公司持仓信息。

高成交持仓比下持仓信息的显著变化更具指引效果单纯使用交易量或持仓量指标来对期货品种走势进行预判，效果往往不佳。成交持仓比是另一个值得关注的指标，目前全市场排名前十商品期货品种日均成交持仓比均高于1.5，它不仅可用以判断期货市场的投资者结构，也对市场具有指示作用

内容提要

系列前期报告《高频数据应用系列研究（一）——使用高频数据跟踪核心资产的公募基金持仓变化》讨论了使用高频数据对于基金披露的持仓进行持续修正，并得到个股上公募基金持仓占比预期的方法。本文在前期研究的基础之上，探讨了公募基金持仓占比预期（后文简称公募持仓预期）在选股以及行业轮动策略中的应用。

模型跟踪表现良好。对于公募持仓占比较高的股票，个股公募持仓预期具有相对较好的拟合效果。此外，基于个股公募持仓预期，可向上合成特定行业的公募持仓预期。行业公募持仓预期样本外拟合效果同样较好。

基于个股公募持仓预期构建选股因子。在构建选股因子时，可考虑从以下两个角度出发：1）刻画个股当前预期持仓

我们一方面可以在交易详情的表格里查看交易细节数据，另一方面其实这个数据有接口，用户是可以直接可以查看并使用的，这里是一个简单例子，查询某几天的持仓、交易、成交详情。

https://bigquant.com/experimentshare/f74fe642a0514746b17cc5439f676dd1

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