Smatbeta在资产配置中的优势 华泰证券_20180508_
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摘要
随着因子投资的普及，海外成熟的Smartbeta在国内可能迎来大发展
近年来因子投资的研究越来越成熟，介绍因子投资方法论的文章也越来越多。因子投资的普及使得主动投资者也逐渐使用因子的视角观察市场。同时，随着A股的开放与发展，海外资金、养老金、保险资金等配置型资金逐渐进入市场。较大规模的资金更关心整体配置而不是个股选择。以上因素都增加了对因子投资的需求。我们认为Smartbeta类策略恰好可以满足因子投资的需求，同时其衍生的产品可以成为FOF基金的底层资产。在海外已经成为ETF基金支柱的Smartbeta类产品在国内将会有大的发展。
海外Smartbeta发展如火如荼，甚至开始替代一部分主动管理策略
从海外发展的现状可以看出目前的两个趋势，一是类基金的管理规模越来越大，二是Smartbeta策略正在不断丰富，正在从单因子策略向多因子轮动发展。FTSERussel发表的2017年全球资产管理调查报告显示，降低风险、增强收益和改善资产组合多样性是投资者选择Smartbeta的核心目标。同时降低成本的重要性也在逐渐提升。这表明正在替代一部分主动管理策略。
风险特征明确、能提供超额收益、种类丰富且成本较低
具有很多优势，首先就是风险特征明确，因为类产品是在某一个或者几个风险因子上增加暴露，因此其风险特征相对比较明确。长期来看Smartbeta具有超额收益。例如国内以沪深300为基础的300波动、300红利、300低贝塔长期来看都能够明显超越基准沪深300。每种风险因子都可以构造一种Smartbeta类策略，所以Smartbeta策略非常丰富。将Smartbeta策略加入资产组合，可以改善资产组合多样性，增加资产的分散程度。Smartbeta策略本身还是被动策略，产品管理成本较低。
国内基金市场中Smartbeta策略应用较少，未来有望迎来需求快速增长
国内公募基金中应用成长与价值类策略的基金较多，但是采用红利、波动、盈利、动量等因子策略的基金比较少。中证指数公司目前已经建立了相对完善的Smartbeta产品线，涉及动量、质量、基本面、波动、贝塔等，基础设施相对比较完善。公募基金的管理规模在过去四年从3万亿增长到了12万亿，但增加的规模主要来源于货币类基金，也就是低风险偏好资金。 权益配置比例已经较低。未来低风险偏好资金可能逐渐提升风险偏好，叠加养老金、保险资金、海外资金的权益配置需求，Smartbeta有望迎来需求的快速增长。
在成为资产配置底层资产上有较大优势
在我们的测试中，以沪深300和中证500作为基准的几种Smartbeta产品都有显著的超额收益。在资产配置组合中，利用Smartbeta代替相对应的沪深300或者中证500能使资产配置组合获得明显的增强。由于是被动型的权益类资产，因此其具有被动权益资产收益来源单一、风险特征明确、收益较高的特点，同时，Smartbeta具有丰富的风格属性，能够为资产管理人提供不同的风格选择，满足风格配置需求。因此，资产配置中使用Smartbeta作为底层资产具有较大优势。 风险提示：文中推论根据历史数据和经验总结，历史规律可能失效。
正文
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