指数研究与指数化投资系列：科创板50与创业板50的量化对比分析-中信证券-20200727
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摘要
科创50与创50指数成分股均以科技板块为主，科创50编制方法更贴合国际主流。市值分布上科创50更具小盘特征，行业权重专注信息技术；创50则聚焦医药板块，市值覆盖度更高。科创50与创50相关性高，创50估值和夏普比率更高，而科创50盈利成长性更高，投资波动性更大。目前四只科创50ETF有望落地；创业板50指数的唯一ETF为华安创业板50ETF。
科创50和创业板注册制助力中国资本市场改革：资本市场助力科技兴国，科创板和创业板注册制吹起改革之风，上证科创板50成份指数闪亮登场，扬帆启航；科创50指数的编制充分借鉴了海外经验，成分股权重存在约束条件，避免风险过于集中，且选股标准成交额和市值并重，保证了指数的投资性。
编制方案对比：科创50更贴国际主流。科创50指数的编制方案与海外主流科技指数更近，相较创50，科创50在成分股权重上增加了约束条件，避免了投资风险过于集中，增强了指数投资的分散性。
行业及风格量化特征比较：
- 科创50专注信息技术，创50聚焦医药。创50电子和计算机行业的权重分别为29.52%和25.83%，而创50最高权重行业为医药，占比32.19%。
- 创50市值覆盖度更高，市场代表性更好。30个中信一级行业中，科创50指数涉及10个行业，创50指数涉及11个行业。按照市值占比来看，科创50指数行业在中证全A行业中的市值覆盖度最高仅5.29%，创50指数电子设备及新能源和医药的行业市值覆盖度均超40%。
- 科创50与创50风格差异明显。科创50指数在成长、波动、流动性风格上更明显，创50在盈利稳定性、市值和动量风格上更显著。
市场特征对比分析：
- 科创50更具小盘特征，二者权重集中度相似。科创50指数成分股平均市值为235.46亿，未到创业板50指成分股平均市值的一半。科创50指数市值前十大合计权重为44.82%，与创业板50相似，市值前十大股票权重集中度较高。
- 科创50与创50相关性高，但科创50波动更大，而创50夏普比率更高。科创50与创50相关性超过0.8，但科创50波动更为剧烈，2020年初至今，科创50指数最大回撤为26.41%，区间年化波动为52.05%，显著高于创50指数。
- 创50当前估值更高，科创50盈利成长能力更强。创50当前PE(TTM)较科创50明显更高，科创50指数2019年营收增速弱于创50，但利润增速为创50指数利润增速的近3倍且研发力度更大，盈利成长能力更强。
ETF工具概况：
- 证监会网站信息显示，华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金和工银瑞信基金已上报了4只跟踪科创板50成份指数的ETF及其联接基金的申请资料，当前申请流程已进入受理阶段。
- 华安创业板50ETF为当前跟踪创业板50指数的唯一ETF，当前规模95.78亿元，基金管理费率0.50%，基金上市至今日度跟踪误差年化平均值2.39%。
风险因素：国际局势动荡风险，成长不达预期风险，估值过高风险
正文
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