【华鑫新能源|事件点评】鸿富瀚（301086.SZ）：液冷预期差标的，受益于Ai产业浪潮
创建于 更新于
摘要
鸿富瀚预计2025年上半年归母净利润同比下降50%-60%，受行业竞争加强和人工成本上涨影响，但持续加码液冷技术和市场开拓，2024年散热业务收入同比增长118%，带动公司未来盈利能力回升，预测2025-2027年利润稳健增长，公司首次覆盖评级“买入”[page::0][page::1].
速读内容
公司2025年上半年业绩预告及影响因素 [page::0]
- 预计归母净利润0.19亿~0.24亿元，同比下降50%-60%，扣非净利润同比下降46%-58%。
- 业绩下滑主要因行业竞争激烈导致毛利率下降及人工成本上升。
- 公司持续加大液冷领域投入，布局迎接AI产业液冷需求增长浪潮。
液冷技术与客户优势 [page::0]
- 早于2020年投产导热铜管项目，2020年实现近200万收入。
- 产品获小米、华勤、比亚迪等量产订单。
- 客户涵盖富士康、鹏鼎控股、村田、安费诺等全球领先企业。
- 2024年散热业务收入1.29亿元，同比增长118%，占公司收入比重提升至15.8%。
盈利预测及估值分析 [page::1]
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------------|---------|---------|---------|---------|
| 主营收入（亿元） | 8.19 | 10.79 | 14.80 | 19.11 |
| 增速(%) | 22.1% | 31.7% | 37.2% | 29.1% |
| 归母净利润（亿元） | 1.10 | 1.31 | 2.29 | 3.03 |
| 增长率(%) | 3.6% | 19.1% | 75.5% | 32.0% |
| EPS(元) | 1.22 | 1.45 | 2.55 | 3.36 |
| PE（倍） | 39 | 22 | 17 | — |
- 预测利润稳步提升，PE估值水平显示未来增长潜力明显。
- “买入”评级基于液冷产业景气度与公司技术及市场地位优势。
其他说明 [page::2][page::3]
- 研究员黎江涛，新能源组长，具有丰富新能源行业及投融资经验。
- 评级标准说明及法律声明确保报告客观、合规发布。
深度阅读
华鑫新能源《鸿富瀚（301086.SZ）：液冷预期差标的，受益于AI产业浪潮》报告详尽分析
---
一、元数据与报告概览
- 报告标题：液冷预期差标的，受益于AI产业浪潮—鸿富瀚（301086.SZ）公司事件点评报告
- 作者：黎江涛（华鑫证券新能源组长）
- 发布机构：华鑫证券
- 发布时间：2025年8月18日
- 研究对象：鸿富瀚公司（301086.SZ），核心聚焦公司的液冷技术研发及AI产业带来的业务机遇
- 报告核心观点与评级：
- 2025年上半年公司表现受行业竞争激烈及持续战略投入等因素影响，利润同比下降较多
- 公司在液冷散热领域技术积累深厚，市场拓展进展显著，未来有望成为新的增长极
- 预计2025-2027年归母净利润分别达1.3亿、2.3亿及3亿元，市盈率持续下降
- 给予“买入”评级，基于液冷技术潜力及产业景气度预期，公司业绩有望重拾高增长[page::0,1,2]
---
二、逐章节深度解析
1. 事件与投资要点
- 盈利预告：公司预计2025年上半年归母净利润0.19-0.24亿元，同比下降50%-60%，扣非净利润下降46%-58%。业绩压力主要源于①行业竞争加剧导致毛利率下滑；②公司持续强化液冷技术投入，人力成本（研发和市场费用）显著增加。
- 液冷战略持续加码：鉴于AI产业快速推进带动对高效散热需求，鸿富瀚在液冷领域技术研发和市场开拓持续发力。公司自2020年投入导热铜管产品，拓展包括小米、华勤、比亚迪等重要客户，进一步推进数据中心液冷技术，客户涵盖富士康、鹏鼎控股、村田、安费诺等多家全球领先企业，具备显著的客户优势和产业资源。
- 业务结构变化：
- 2024年散热业务收入达1.29亿元，同比增长118%，占总收入比重提升至15.8%，显示液冷技术成为业绩新的增长点。
- 董事长张定武既享有富士康丰富产业经验，也处于年轻活跃的管理阶段，有利于战略执行和市场拓展[page::0]
2. 盈利预测与财务解读
- 收入与利润预测
- 预测2025-2027年主营收入由10.79亿增至19.11亿元，三年复合增长率约为30%以上
- 归母净利润从1.31亿迅速增长至3.03亿元，增长更为显著，2026年增长率预计75.5%
- 净利润增长驱动力简述包括液冷业务放量、毛利率改善、规模效应及费用管控优化
- 盈利能力指标
- 毛利率稳定维持30%以上，预计随着高附加值液冷产品占比提升，有望进一步提升
- 净利率从2024年13.5%稳步攀升至2027年预计18.2%，显示盈利质量改善
- ROE由5.6%升至14.6%，反映股东权益回报率显著提升
- 财务结构
- 资产负债率逐步上升至35.3%，但整体负债水平较低，财务稳健
- 现金流方面，经营活动现金流波动，2025年出现下降，或因战略投资加大研发和市场开拓费用
- 每股指标
- 摊薄每股收益预计从1.22元升至3.36元，增长显著，市场估值中PE由46.5倍下降至16.9倍，估值逐渐合理化，有吸引力
- 估值基于公司业务成长及液冷产业景气度，给予买入评级[page::1]
---
3. 公司背景与团队优势
- 分析师背景
- 研究员黎江涛具备新能源行业深厚研究经验，掌握丰富数据和一手访谈，研究视角专业
- 公司领导力
- 董事长张定武实业经验丰富，有富士康等优质资源支撑，实控人为1981年出生，属于中青年领导梯队，体现执行力和长远发展动力
- 客户结构
- 与多家头部企业深度合作，客户优质且多元化，有助于业绩稳定增长和技术验证[page::2]
---
4. 图表与表格深度解读
图表1：公司盈利及财务预测表（2024A-2027E）
- 主营收入趋势：
- 2024年819百万元，预测2025年1079百万元，复合增长显著，2027年达1911百万元
- 体现公司业务高速扩张，源于液冷业务放量及核心技术产品市占率提升
- 利润指标：
- 归母净利润从1.1亿增至3.03亿元，净利率水平稳步提升
- 反映公司利润弹性好，边际贡献显著提升
- 资产负债表分析：
- 流动资产维持稳定增长，现金流略有震荡反映中长期投资布局
- 负债比例控制在30%左右，财务结构稳健
- 现金流表：
- 投资现金流持续为负，显示公司在固定资产和研发上持续扩张，符合液冷技术发展逻辑
- 财务比率与估值指标：
- ROE从5.6%提升至14.6%，总资产周转率和存货周转率持续改善，说明运营效率提升
- 市盈率估值合理，P/S和P/B适中，体现出市场认可成长潜力
- 图表数据支持报告核心结论：
- 财务数据印证了公司在液冷市场的战略布局及预期的业绩提升，反映预期差带来的投资价值[page::1]
---
5. 估值分析
- 估值方法：
- 基于预测未来三年的归母净利润和收入增长，结合行业景气度作出合理估值
- 采用市盈率法，预测市盈率从39倍降至17倍，显现公司盈利弹性和成长性
- 估值假设：
- 公司盈利能力基于液冷产品放量、高毛利率及费用控制能力
- 行业景气度假设跟踪AI技术快速发展及数据中心投资持续加大
- 敏感性分析：
- 风险提示中提及需求不及预期等，隐含若行业不达预期，公司成长和估值均存在下行风险[page::1]
---
6. 风险因素评估
- 需求不及预期：AI产业发展若放缓或数据中心需求缩水，液冷散热业务拓展受限。
- 原材料价格波动：液冷关键材料、人工成本上升，可能压缩毛利空间。
- 新客户与新业务开拓风险：客户集中度高，如果未能拓展新客户，业务增长有限。
- 报告未提及具体缓解措施，但风险识别全面，提示投资者警惕外部及内部压力[page::1]
---
7. 批判性视角
- 报告在肯定液冷业绩潜力的同时，也坦承短期利润大幅下滑，反映公司当前面临较大压力，需注意投资时点把握。
- 盈利预测基于液冷产品快速扩展和市场高景气度，若AI产业周期出现回调，估值和盈利预期面临调整。
- 经营现金流在2025年预计下降，暗示营运资金占用增加或回款压力，未在风险提示中细化解读。
- 未提供DCF或多角度估值对比，估值论证相对单一，建议投资者结合市场环境跟踪更新[page::0,1]
---
三、结论性综合
本报告紧密围绕鸿富瀚液冷技术的深厚积累与其在AI产业带来的战略机遇展开。公司虽然2025年上半年受行业竞争及持续投入压力影响利润大幅下滑，但基于其在液冷散热产品方面的先发优势、客户资源、研发实力及产能布局，未来业绩有望快速恢复并实现高增长。财务预测显示，2025-2027年收入复合增长率高企，净利同比增长显著，财务结构稳健，运营效率提升，且估值从相对高位合理化过程清晰。风险提示展现出对市场需求波动、成本压力及业务拓展不确定性的理性认知。
系统财务表格详尽揭示了公司经营、资产负债及现金流的关键变化趋势，进一步强化了报告观点的可信度。结合管理团队资源优势及行业逻辑，报告对公司给予“买入”评级定位，认为鸿富瀚是AI产业液冷技术领域具备成长潜力的优质标的。
投资者应关注液冷市场推广速度、成本控制及业绩修复节奏，同时警惕行业变化对公司估值及盈利能力的影响[page::0,1,2]。
---
四、附图展示
（图示“华鑫新能源”标志，反映报告来源品牌）
---
总结
该研报在新能源汽车及AI产业高速发展背景下，结合鸿富瀚的液冷技术优势，以详实财务预测数据为支撑，展示了公司的成长动能和估值合理性，同时提示了潜在风险。报告结构清晰，数据详尽，是对液冷行业及鸿富瀚公司投资价值的全面解构与权威评述，值得机构及个人投资者重点关注。
