2025年8月市场表现及板块走势 [page::1]

• A股市场整体走强，食品饮料板块上涨1.06%，排行申万31个一级行业第23。

- 烘焙食品、肉制品、零食、软饮料涨幅超2%，乳品和保健品板块跌幅明显。

• 8月个股涨幅前五多为中小市值，跌幅集中在乳制品板块。

板块估值及细分行业估值分化 [page::2]

| 申万三级行业 | PE(TTM) | 分位数(%) |
|------------------|---------|-----------|
| 预加工食品 | 19.0 | 6.98 |
| 乳品 | 26.0 | 8.96 |
| 啤酒 | 25.6 | 11.08 |
| 调味发酵品 | 28.4 | 15.01 |
| 烘焙食品 | 26.1 | 19.75 |
| 白酒 | 18.3 | 26.99 |
| 其他酒类 | 54.5 | 31.94 |
| 保健品 | 50.0 | 50.73 |
| 软饮料 | 29.9 | 61.12 |
| 肉制品 | 25.9 | 65.18 |
| 零食 | 34.0 | 70.97 |

• 整体估值仍处于历史低位，乳品、啤酒等板块估值偏底，零食、肉制品估值较高。

经济数据及消费趋势 [page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 7月社零总额同比增3.7%，增速为今年最低，商品零售放缓，餐饮收入受限。

- 7月CPI同比持平，环比升0.4%，食品价格连续三个月回落。

• 网上零售额增长超13%，渗透率达24.75%，线上消费持续提升。

- 粮油食品、饮料、烟酒销量同比增速有所回暖，但行政限制仍存。

• 重要农副产品价格波动细分，猪肉、鲜菜价格等环比均有不同程度上涨。

主要政策动态及投资建议 [page::8][page::9]

• 育儿补贴方案出台，降低生育成本，刺激生育率和消费市场活力。

- 个人消费贷款财政贴息政策实施，降低消费信贷成本，释放居民消费潜力。

• 投资建议保持行业“领先大市”评级，重点关注中报业绩优良及估值修复标的。

- 短期重点关注东鹏饮料、有友食品、燕京啤酒等业绩改善标的。

• 中长期看好零食、软饮产业以及受益消费政策的乳制品和啤酒板块。

风险提示 [page::10]

• 宏观经济增长不及预期。

- 居民消费意愿持续下降。

• 食品安全隐患风险。

财信证券《食品饮料行业2025年8月月报》深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《食品饮料行业2025年8月月报：市场交投活跃，等待补涨机会》

- 作者：黄静

• 发布机构：财信证券研发中心

- 发布日期：2025年08月21日

• 研究主题：食品饮料行业整体市场表现、估值、经济环境分析及投资建议

- 核心论点：尽管8月A股市场交投活跃且大多数细分行业表现上涨，食品饮料行业整体指数涨幅仅为1.06%，跑输沪深300指数2.05个百分点，且估值仍处于历史较低位。经济环境复杂，消费增速放缓，需求存在透支及政策层面不确定性。政策支持力度逐步加大，消费信心逐步提升。短期内建议关注中报业绩较好及股价回调显著但基本面强劲的标的，长期则看经济波动弹性较小的零食、软饮板块及受益消费支持政策的乳制品、啤酒板块。维持行业“领先大市”评级，强调警惕宏观经济不确定性及消费意愿变动风险[page::0,9]。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业月度回顾与市场表现

• 关键论点总结：

- 2025年8月1-14日，食品饮料行业申万指数上涨1.06%，低于沪深300指数。排名申万31个一级行业的第23位，表现较为落后。
- 个股表现分化明显，中小市值标的涨幅较大，而乳制品板块整体跌幅较深。
- 细分行业中，烘焙食品、肉制品、零食、软饮料涨幅超过2%，乳品、其他酒类及保健品出现负收益。2025年1-8月累计看，保健品（10.1%）、软饮料（9.4%）和零食（4.9%）表现最好，白酒、啤酒和调味品跌幅较重。

• 推理依据：

- 通过二级及三级细分行业指数对比，论述了不同细分板块的涨跌表现和趋势分化。
- 市场资金偏好转向中小市值公司，乳制品板块面临业绩压力和估值修复滞后。

• 重要数据点：

- 食品饮料指数涨幅1.06%，跑输沪深300指数2.05个百分点。
- 个股涨幅第一桂发祥40.38%，跌幅最大的阳光乳业-21.94%[page::0,1]。

• 图表解读：

- 图1（食品饮料指数八月涨幅柱状图）：显示行业整体上涨幅度较小，且在31大行业中排名靠后，体现行业短期弱势地位。
- 图2 & 图3（细分行业及累计涨跌幅）：多呈现中小板块上涨，乳制品类表现仍低迷，反映行业内部结构性分化。
- 表1（个股涨跌幅排名）：强调了资金流向中小市值和部分消费逻辑较强的企业的偏好，同时乳制品个股承压。

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2.2 行业估值情况

• 关键观点：

- 截至8月14日，申万食品饮料板块PE（TTM）为20.79，位于2010年以来的16.28百分位，低于中位值，显示整体估值处于历史偏低区间。

• 细分子行业估值：

- 预加工食品、乳品、啤酒板块的估值仍处历史低位，分别位于6.98%、8.96%、11.08%分位。
- 零食、肉制品、软饮料和保健品估值较高，分别位于65%以上至70%以上。
- 白酒和其他酒类估值也相对较低，分别为26.99%和31.94%。

• 推理逻辑：

- 历史估值分位反映市场对不同行业未来盈利预期和风险偏好的差异，低分位子行业可能存在估值修复潜力。
- 高估值板块反映市场对其成长性和稳定性的认可。

• 图表解读：

- 图4（历史PE走势）：行业估值自2021年高点以来持续回落，当前估值接近历史极低位，暗示行业整体被低估的可能。
- 表2（三级子行业PE及分位）：详细展示了细分行业估值差异，有助投资者寻找相对价值机会。

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2.3 重要经济数据跟踪

2.3.1 社会消费品零售总体

• 表现总结：

- 7月社零总额38780亿元，同比增长3.7%，为2025年单月最低增速。
- 除汽车外消费品零售额同比增长4.3%，7月和1-7月的同比增速均显示增长放缓趋势。
- “以旧换新”政策对需求有透支，资金补贴发放延后，汽车社零转负，餐饮收入仍受行政限制。

• 图表解读：

- 图5：社零同比增速从2021年以来呈波动态势，当前处于相对低位，表明消费恢复力度不足。

2.3.2 CPI数据概览

• 7月CPI同比持平，环比由-0.1%转正涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，连续三个月涨幅扩大。

- 7月餐饮收入同比增1.1%，商品零售同比增4.0%。

• 图6、7、8：CPI同比与环比趋势显示通胀温和，食品价格低迷拖累整体CPI。

2.3.3 社零细分解读

• 商品零售额增速降至4.0%，连续两个月放缓；餐饮收入增速略有回升但依旧承压（1.1%）。

- 线上消费增长强劲，7月网上零售额同比增13.54%，实物商品占比近25%。

• 粮油食品零售额增速连续两个月低于双位数，反映行政限制对必选消费影响明显。

- 饮料类零售额同比由负转正回暖（+2.7%），烟酒类同比增2.7%，但基数效应明显。

• 图9至图13详尽展现了消费各个细分领域的增长趋势和结构调整。

2.3.4 CPI细分项

• 食品烟酒价格同比下降0.8%，环比下降0.1%，对整体CPI形成一定压制。

- 食品价格同比下滑1.6%，特别是蛋类、鲜菜、畜肉、粮食价格下降明显，但水产和鲜果价格微幅上涨。

• 环比看，鲜菜、水产、畜肉等小幅上涨，猪肉环比上涨0.9%。

- 其他类别如奶类、酒类价格环比持平或略降。

• 图14至图25通过时间序列展示价格波动，反映食品类价格结构性调整。

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2.4 行业重要政策信息跟踪

• 育儿补贴制度实施方案（7月28日发布）：

- 补贴对象为2025年1月1日后出生至3岁婴幼儿，国家基础标准每孩每年3600元，按月折算免税。
- 该政策长期支持生育，降低育儿成本，有望提升生育率及增强消费市场活力。

• 个人消费贷款财政贴息政策实施方案（8月4日发布）：

- 2025年9月-2026年8月，对符合条件的个人消费贷款给予1%年贴息，最高不超过贷款利率50%，总贴息上限3000元。
- 支持范围涵盖5万元以下消费及特定重点领域大额消费，意在降低消费信贷成本，释放消费潜力。

• 政策推动消费内需，是支撑食品饮料行业中长期稳定发展的重要支撑[page::8]。

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2.5 投资建议与风险提示

• 投资建议要点：

- 当前内外环境复杂，贸易保护主义及单边主义压力持续，经济增长存在不确定性。
- 国家加大宏观政策支持，持续推进促消费措施，包括育儿补贴、消费贷贴息、以旧换新等。
- 居民消费意愿恢复，6月消费意愿指数创2022年以来新高。
- 行业内部分化明显，中报业绩呈两极分化趋势，板块整体承压。
- 维持行业“领先大市”评级。短期重点关注业绩优异标的及估值调整后的低估优质品种。中长期关注零食、软饮以及受政策利好乳制品和啤酒。

• 风险提示：

- 宏观经济增长不及预期。
- 居民消费意愿持续下降。
- 食品安全问题风险。

• 评级体系：

- 行业“领先大市”意味着该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。

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3. 图表深度解读

• 图1、2、3：详细展示食品饮料各细分板块及个股8月前半月表现，直观显现行业内部结构分化，标的选择的重要性。

- 图4 + 表2：多年来行业PE区间图显示当前行业估值处于历史低位但差异显著，提示投资者重点关注估值修复空间。

• 图5-13（经济数据与分类消费）：

- 社零增速放缓，结构分化明显，线上消费成为主导增长点。
- 行政限制和补贴资金错配延缓部分消费恢复。

• 图14-25（CPI细分项）：

- 食品价格整体回落但部分细分如鲜菜、畜肉价格明显回升，猪肉价格环比上涨0.9%支持未来消费价格稳定。
- 价格结构调整预计影响消费需求节奏和盈利水平。

这些图表配合文本分析，确立了行业面临的外部环境压力及内部结构性机会。

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4. 批判性视角与细微差别

• 报告整体立场较为谨慎乐观，强调政策支持与消费意愿提升，但对经济下行和板块风险保持警惕。

- 对估值较低板块存在潜在回暖机会的暗示，但未具体量化估值修复空间及时间窗口，投资者需关注公司中报实际业绩兑现情况。

• 消费贷款贴息与育儿补贴政策执行效果尚需观察，政策落地后对消费的拉动仍存在不确定性。

- 乳制品板块持续承压，标的跌幅较大，估值低位，但风险和不确定性依旧高，投资需谨慎。

• 行政限制对餐饮和粮油食品零售带来压力，反映政策环境仍有调整空间。

- 报告未详述国际贸易环境对于食品饮料出口的潜在影响，考虑到全球经济复杂性，此为关注点之一。

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5. 结论性综合

财信证券2025年8月月报全面分析了食品饮料行业当前的市场表现、估值水平、宏观经济环境和政策支持。市场整体活跃但行业涨幅落后，板块内部存在显著分化，估值偏低尤其在乳制品和啤酒板块。经济数据反映消费增速放缓且结构调整，线上消费保持强劲增长趋势。国家通过育儿补贴和消费贷款贴息等政策积极刺激消费，居民消费意愿逐渐提升。基于上述因素，报告维持食品饮料行业“领先大市”评级，建议短期关注业绩稳健及股价调整后的优质个股，长期看好受益于政策支持和抵抗周期波动的零食、软饮及乳制品、啤酒板块。风险方面，需警惕宏观经济不确定性、消费意愿波动及食品安全问题。

整体报告数据详实，分析逻辑严谨，图表与文字紧密结合，提供了行业全景视角和投资路径建议，体现了金融研究报告应有的深度与广度[page::0-9]。

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参考文献与数据来源

• 资料均来自财信证券研究发展中心及Wind数据库。

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（完）

报告